鎳價在十一國慶長假前企穩，經過假期外盤有色整體好轉，疊加國內鎳供應收縮預期提振，節后展開進一步強勁反彈，回到90000附近。不過隨著利多因素提振，以及國內外宏觀因素進一步反映，對于鎳價上行空間還需謹慎。

　　一、宏觀面因素及環境變化

　　十一長假期間，美國經濟基本面強勢、縮表正式開啟、稅改逐漸推進等，一度對美元指數形成支撐，不過稅改有波折，且美聯儲會議紀要顯示對于通脹的憂慮態度，雖然年內加息預期在，但市場認為報告不夠鷹派，美元走勢有所回落。而近期公布的中美歐日經濟數據同現利好，且好于預期的復蘇跡象，令經濟恢復需求上漲預期提振了有色金屬整體的走勢。

　　國內央行決定，對普惠金融實施定向降準政策，明年初實施。但是中性貨幣政策延續，近期雖有緩解，但在年底前，國內貨幣環境仍可能偏緊。

　　隨著房地產調控政策進一步收緊，令市場對于未來相關商品需求預期存疑，黑色系一度出現了顯著調整。不過，唐山鋼鐵限產提前至10月12日，黑色偏強再啟動，仍會給鎳帶來一定外部支持。

　　二、資金推動變化

　　近期資金在黑色系中流出，而在有色金屬，尤其是銅中流入較多。而近期鎳的走勢，與黑色共振走弱，卻與銅的共振波動有所增強。這意味著階段鎳運行邏輯受有色鏈條影響偏強，超過受黑色系不銹鋼因素傳導。不過，隨著黑色階段調整到位反彈，鎳繼續借力走升的態勢也逐漸有所體現。

　　1、鎳鐵供應收緊支持鎳市大漲

　　9月底，山東省臨沂市環境保護局印發關于轉發《山東省環境保護廳關于印發山東省鋼鐵企業采暖季錯峰限停產指導意見的通知》，文件指出，臨沂市范圍內煉鐵、煉鋼、鎳鐵合金、錳鐵合金、鑄造鐵、球團等項目要求在今年11月15日到2018年3月15日停產。其中，鎳相關的企業為山東臨港有色金屬有限公司、臨沂金海匯科技有限公司、山東鑫海科技有限公司，此3家企業被要求限停產50%。

　　據調研數據，9月山東臨港有色金屬有限公司、臨沂金海匯科技有限公司、山東鑫海科技有限公司三家合計產量約9500噸金屬鎳，占全國鎳生鐵總產量約25%，占全國原生鎳供應15%，共影響高鎳鐵月產量約5萬余噸、低鎳鐵月產量2萬噸左右，在國內的鎳鐵總產量中占有較大份額。其它企業后期鎳鐵供應彈性整體有限，有業內預計產能增幅最多也就維持在5萬噸左右這也是支持近期鎳市的主要因素。

　　2、外部供應變化

　　從海關統計數據來看，8月份我國共進口鎳鐵約9.75萬噸，環比上月鎳鐵進口量減少約4.34萬噸，環比下降30.8%，而青山印尼8月份運到國內的鎳鐵環比減少1.76萬噸，因項目的陸續投產，后期鎳鐵原料減量回國將成常態，但這個關口恰逢菲律賓雨季來臨，依照往年慣例鎳礦進口量也要隨著11月份菲律賓雨季的到來出現連續數月下降。不過今年的情況還在于印尼供應出現補充，因此礦石供應緊張情況弱化。

　　3、下游需求

　　從目前來看，不銹鋼前期供應不足的情況基本已經完全彌補，基本不存在六月份時期的因缺貨導致的價格上漲條件，而隨著四季度淡季來臨，需求成為重點關注因素。此前的回調，也在一方面打到了成本線附近，擠壓了過多的生產利潤，也緩解了一部分大家的訂貨熱情，四季度產量可能平穩。對于原料的采購需求也可能受到終端影響。隨著對于房地產調控的深入，對于后期相關需求的預期也在出現變化，這將對后期不銹鋼產量變化形成影響。

　　此外，我國國內不銹鋼凈出口（出口減進口的值）持續三個月下降，除了因前期國內不銹鋼暴漲造成的出口優勢漸無而導致的出口減少外，也與8月青山印尼不銹鋼產品的回國造成國內不銹鋼進口暴增有關。從目前來看，凈出口將面臨持續減少的預期。2017年8月，不銹鋼進口12.19萬噸，環比增加6.04萬噸，增幅98.3%；同比增加5.67萬噸，增幅86.8%。進口增加主因青山從印尼進口熱軋卷約1.06萬噸，進口不銹鋼半制品約4.82萬噸，共計5.88萬噸的不銹鋼產品。印尼青山100萬噸產能不銹鋼投產形成供應回流國內，增加了國內不銹鋼供應。后期國內供需調整在終端壓力，也會向原料端反映。

　　從不銹鋼庫存來看，前期大漲開工形成了較多供應，疊加進口回流，無錫環保檢查，無錫庫存累積延續，不過佛山庫存壓力較小，整體庫存壓力不大。不過10月下游觀望情緒有所深厚，而前期生產到貨增加，庫存仍有回升累積的可能。

　　另外，10月15日起，北海誠德擬對窄帶連鑄進行改造及新增配套設施，預計改造時間將持續三個月。影響產量5萬噸。10月下旬張浦將對煉鋼、熱軋、冷軋進行年度大檢修，檢修周期在4-5天，影響產能預計在1萬噸左右。

　　鎳價走勢后期繼續受宏觀、資金、周邊商品帶動影響料較為顯著，產業鏈條相關利潤逐漸從正面變化趨向于影響不銹鋼的利潤，關注后期不銹鋼產量及庫存變化。鎳后期走勢將會受到不銹鋼實際需求變化以及鎳產業鏈供應調整節奏的影響。近期鎳價再度強勢回到90000上方，暫以強勁反彈對待，對上方空間仍需謹慎。