預計波動區間在88000—95000元/噸

　　近期，宏觀氛圍轉暖，房地產銷售面積累計同比增幅有所走高。而不銹鋼在經歷了三個月的去庫存之后，6月底、7月初中下游集中補庫，助推不銹鋼價格上行，進而使得鋼廠利潤增加，對作為原料的鎳金屬形成支撐，鎳價高位運行。

　　鋼廠訂單飽滿，產量較高

　　6月，不銹鋼消費明顯回升，下游房地產銷售面積累計同比增長16.1%，較5月有所改善，這主要是受益于三四線城市房地產好轉，并且當期汽車生產數據也出現了一定的增長。進出口方面，6月凈出口33.66萬噸，同比增長23%。而我們通過折算鋼廠產量數據及社會庫存變化情況，印證消費轉好，表觀消費增速達到4%，5月為下滑12%。

　　在消費增長的拉動下，鋼廠利潤好轉，紛紛增加產能利用率，且前期停產的企業也紛紛復產，其中德龍產能置換復產，青山印尼不銹鋼項目復產，不銹鋼產能集中釋放，但庫存并未出現大幅增長，7月表觀消費增速達到11%。

　　而根據中聯鋼統計的數據，8月鋼廠訂單飽滿，預計產出環比增長1.3%，同比增長10%至219.5萬噸，并且我們從市場了解到，部分鋼廠已經接滿9月訂單，開始報10月期貨價格，在當前利潤高、訂單足的背景下，預計產量將維持高位。

　　多因素制約，鎳供應增長有限

　　由于鎳價長期低迷，全球重大鎳企業增產電鎳積極性不高。淡水河谷Voisey灣區地下擴建項目被推遲，而Sudbury地區歷史悠久的Stobie礦山停產，二季度鎳金屬產量下滑至6.6萬噸，環比下滑7.69%，同比下滑16%，預計全年產出減少近3萬噸至28萬噸；諾里爾斯克鎳業則由于極地分公司（Polar）設備老化，在2016年下半年關閉，導致產出下滑，根據上市公司報告，上半年產出10.29萬噸，同比下降15%，預計今年產出下滑近3萬噸至20萬噸；中國金川集團由于原料問題，全年產出預計下滑1萬噸；住友及BHP也將擴產其硫酸鎳產能而減少電鎳產出。

　　雖然NPI產能釋放貢獻全球鎳產出維持增長，但產能釋放不及預期。國內方面，雖然印尼紅土鎳礦出口配額增加對沖菲律賓鎳礦出口的減少，原料供應充裕下，NPI產出恢復增長，但我們認為增長有限。首先，環保制約企業擴大生產；其次，長期虧損企業現金流枯竭，復產所需時間較長；最后，有些爐子已經轉產生產其他鐵合金，再轉產回來生產NPI的概率較小。

　　印尼方面，今年NPI產量將低于市場預期，主要因印尼德龍項目今年投產量低于預期，當前印尼德龍項目已經投產2臺33000KVA爐子，但原計劃今年三季度投產的4臺高鎳生鐵爐子將推遲投產。據悉，該項目中間環節出現一些問題，將影響后期的投產進度，而且原先在產的2臺爐子受此影響，生產狀態不正常，該項目初期所產高鎳生鐵主要用于中國國內自有煉鋼項目，但投產至今無高鎳生鐵運回我國，導致今年印尼NPI新增供應少于年初預期的10萬噸。

　　綜上所述，在當前產出沒有太大增長空間的背景下，需求將主導鎳價，而8月、9月鋼廠訂單飽滿，鎳需求維持高位，預計將支撐鎳價高位運行，波動區間在88000—95000元/噸。